Zui近電視劇《三國》熱播，中國人心目中的智慧化身諸葛亮再現(xiàn)熒屏。在我看來，諸葛亮Zui智慧的體現(xiàn)是隆中對(duì)。當(dāng)時(shí)無權(quán)無兵無地的劉備三顧茅廬，諸葛亮還未出山，就提出三分天下的戰(zhàn)略。沒有隆中對(duì)三分天下的戰(zhàn)略，就沒有劉備占據(jù)荊州益州獨(dú)霸一方的偉業(yè)。

巴菲特從100美元起家，2007年成為擁有620億美元財(cái)富的世界首富，中國人稱其為股神，可以說是投資者心目中的智慧化身。在2007年度致股東的信中，巴菲特也有一個(gè)投資版的三分天下隆中對(duì)。

巴菲特把所有公司分為三類：上等，卓越的公司；中等，良好的公司；下等，糟糕的公司。巴菲特的衡量標(biāo)準(zhǔn)是：持續(xù)追加投入的資本（固定資產(chǎn)）與持續(xù)增加的利潤（稅前營業(yè)利潤）對(duì)比計(jì)算的投入產(chǎn)出比。

巴菲特把以上三類公司比喻為三類“存款賬戶”。

第一類，卓越的公司。公司能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)提供非常高的投資收益率，卻不需要投入多少資本，就像一個(gè)會(huì)以非常高的利率支付利息的賬戶，而且時(shí)間越久利率還會(huì)不斷上升。

巴菲特的投資案例是喜詩糖果。1972年巴菲特以2500萬美元收購以來，35年只追加投入3200萬美元，就支持公司累積創(chuàng)造稅前營業(yè)利潤13.5億美元，投入產(chǎn)出比4200%。

卓越的公司能夠在幾乎沒有大量資本投入的情況下照樣利潤增長，Zui的案例是微軟和google。

中國股市白酒行業(yè)投入產(chǎn)出比明顯偏高。2002年到2009年，山西汾酒、瀘州老窖、青島啤酒投入產(chǎn)出比分別是2681%、1850%、1715%，尤其是水井坊固定資產(chǎn)減少4.7億元，卻新增營業(yè)利潤17.7億元，投入產(chǎn)出比-374%。

第二類，良好的公司。公司能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)提供相當(dāng)吸引人的投資收益率，卻需要不斷大量追加投入更多的資本，就像一個(gè)會(huì)以相當(dāng)吸引人的利率支付利息的賬戶，但你必須不斷增加存款才能得到這樣的利率。

巴菲特的典型案例是他1996年收購的提供飛行訓(xùn)練服務(wù)的飛行安全公司(flight safety)。資本支出大部分用于不斷購買新的飛行模擬訓(xùn)練器。1996年到2007年固定資產(chǎn)凈值增長5.09億美元，累計(jì)新增稅前營業(yè)利潤1.59億美元，投入產(chǎn)出比31%，盡管遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如喜詩，但還令人滿意。

巴菲特認(rèn)為：“絕大多數(shù)企業(yè)一樣和飛行安全公司面臨同樣的處境，只有投的更多，才能賺的更多。例如，我們大規(guī)模投資的政府管制公用事業(yè)公司就屬于這類企業(yè)。未來10年我們可以從這些企業(yè)賺到更多的利潤，但條件是我們必須大量投資才行。”

中國股市電力行業(yè)投入產(chǎn)出比與巴菲特的飛行安全公司相近。2002年到2009年，華能國際、國電電力、長江電力投入產(chǎn)出比分別是54%、26%、24%，盡管遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如白酒公司，但也相當(dāng)不錯(cuò)。

第三類，糟糕的公司。只能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)提供低于平均水平的投資收益率，業(yè)務(wù)增長很快，需要投入大量資本來支持業(yè)務(wù)增長，但利潤微薄甚至根本沒有利潤，就像一個(gè)連平均利率水平也達(dá)不到的低利率支付利率的賬戶，還要求你不斷增加存款。

巴菲特認(rèn)為，航空業(yè)就是Zui典型的例子。從第一次飛行以來，航空業(yè)對(duì)資本的需求無休無止，永遠(yuǎn)沒個(gè)夠。投資者被航空業(yè)的增長所吸引，蜂擁著把大量資本投入航空業(yè)，結(jié)果卻是投入一個(gè)增長越快越需要更多投入的無底洞，其實(shí)航空業(yè)越增長他們?cè)綉?yīng)該排斥。1989年巴菲特也曾買入美國航空公司(us air)的優(yōu)先股，差點(diǎn)賠個(gè)精光。幸虧行業(yè)復(fù)蘇，1998年賺錢賣出。此后10年間，這家公司兩度破產(chǎn)重整。

盡管過去幾年機(jī)型越來越新，服務(wù)越來越好，但中國股市航空公司投入產(chǎn)出比也很差。2002年到2009年，中國國航、海南航空、南方航空、東方航空投入產(chǎn)出比分別是28%、-16%、-22%、-53%。

我把這三類公司比喻成奶牛：

第一類公司，吃的是草，吐出來的是奶。

第二類公司，吃的是奶，吐出來的是奶。

第三類公司，吃的是奶，吐出來的是草。

巴菲特說：投資者的命運(yùn)Zui終取決于公司的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)。

2005年初到2009年底，以上10家公司股價(jià)漲幅分別是：山西汾酒924%、瀘州老窖2298%、青島啤酒394%、水井坊363%；華能國際68%、國電電力208%、長江電力111%；中國國航251%、海南航空130%、南方航空70%、東方航空85%。