本輪經(jīng)濟下行是政策主動調(diào)控的結(jié)果，政府對經(jīng)濟增速下滑的容忍度有所提升。但經(jīng)濟轉(zhuǎn)型疊加外圍經(jīng)濟疲弱，導(dǎo)致經(jīng)濟增速下行超預(yù)期。當(dāng)經(jīng)濟連續(xù)下滑5個季度后再次加速下行時，政府不得不再次把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度加碼，各大部委相繼打出“穩(wěn)增長”組合拳。對近期出臺的刺激政策進(jìn)行梳理后，我們發(fā)現(xiàn)，與2008年的4萬億投資擴大內(nèi)需、減少失業(yè)、大量釋放流動性不同，本輪刺激政策不僅著力于刺激內(nèi)需，也關(guān)注供給端管理，將更加有效刺激經(jīng)濟內(nèi)生性增長動力。隨著經(jīng)濟加速下滑，除了各大部委的刺激政策外，利率政策也將發(fā)揮調(diào)節(jié)總需求的功能，近期降息的可能性正在加大，6、7月份或迎來今年第一次降息。

  降息腳步漸行漸近

　　隨著經(jīng)濟加速下滑，貨幣政策放松的力度不斷加強，除下調(diào)存準(zhǔn)率外，利率政策也將發(fā)揮調(diào)節(jié)總需求的功能，降息預(yù)期不斷加強，6、7月份或迎來今年第一次降息。

　　第一，通脹下滑趨勢明顯，負(fù)利率時代終結(jié)為降息打開政策空間。4月cpi同比增長3.4%，ppi同比增長-0.7%，cpi同比漲幅回落至一年期定存利率3.5%之下，負(fù)利率時代結(jié)束。未來一段時間，物價下行趨勢依舊，甚至可能產(chǎn)生加速下滑態(tài)勢，因此制約降息的通脹因素正在消退。

　　第二，內(nèi)需疲弱，價格工具或更有效。目前銀行間市場資金充裕，但實體經(jīng)濟仍不見起色，因為實體經(jīng)濟有效需求偏弱時，數(shù)量型工具的“推繩子式的放松”無法讓貨幣進(jìn)入實體經(jīng)濟，而利率下調(diào)則直接降低企業(yè)資金成本，提高企業(yè)盈利能力，刺激企業(yè)擴大再生產(chǎn)，因此在數(shù)量型工具難以奏效時，價格工具成為選擇。

　　第三，從歷史規(guī)律看，降息條件具備。2008年金融危機時，當(dāng)年10月央行第一次降息，下調(diào)基準(zhǔn)利率0.54個百分點至3.6%，當(dāng)時的經(jīng)濟情況與當(dāng)前相似。因此，即使政府對經(jīng)濟增速下滑容忍度提高，但今年4月工業(yè)增加值同比增速已經(jīng)回落到9.3%，二季度gdp同比增速跌破8%的概率也很大，央行降息以配合其他穩(wěn)增長政策的可能性正在提高?？紤]到通脹也許有反復(fù)，存款利率不一定下調(diào)，但貸款利率下調(diào)的預(yù)期加強，可能直接調(diào)整，也可能擴大浮動區(qū)間。目前軟銅絞線價格62000每噸。