定融融資計劃（私募債）與國債、城投債一樣，都是投資者直接將錢借給發(fā)行人（融資主體），去中介，屬于直接融資。由于去中介，定融融資計劃的風(fēng)險直接對等于發(fā)行人的資信，發(fā)行人直接對債券投資人負(fù)有保本保收益的責(zé)任。

 2018年1月6日，銀監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，資管產(chǎn)品低成本獲取企業(yè)投資非標(biāo)的途徑被堵死。

 而市場上的融資需求并未因此減少，目前市場上很多融資方及金融機(jī)構(gòu)紛紛涌向各大金融資產(chǎn)交易中心（金交所）掛牌發(fā)行的各類固定收益類直接融資產(chǎn)品，如“定向融資計劃”、“定向融資工具”等。

一、什么是金交所？

不同于IPO、信貸等傳統(tǒng)融資手段，金交所是市場上的新型交易平臺，即以資產(chǎn)交易的方式，讓資產(chǎn)持有者通過出售某類資產(chǎn)或暫時讓渡某種資產(chǎn)的權(quán)利獲得融資。金交機(jī)構(gòu)本質(zhì)上是交易場所而非金融機(jī)構(gòu)，其功能在于提供交易平臺服務(wù),撮合、促進(jìn)金融資產(chǎn)交易的達(dá)成。

二、金交所的定位：

中國的金融資本市場存在的兩個體系:

 ①、證監(jiān)會管理下的證券交易市場

 股權(quán)交易中心屬于證監(jiān)會管理下的證券交易市場體系，作為“四板”市場，以培育和發(fā)展上市公司為主;

②、人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的銀行間市場

與作為多層次資本市場組成部分的股權(quán)交易中心不同，金交所定位于區(qū)域性的銀行間市場，是對全國性的銀行間市場的有益的補(bǔ)充。

三、金交所的特征：

①、以服務(wù)所在地為主，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富

 在服務(wù)范圍上，大部分以服務(wù)所在地或區(qū)域金融資產(chǎn)交易為主;

 在股東結(jié)構(gòu)上，大部分以地方產(chǎn)權(quán)交易市場作為發(fā)起方;在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，不僅包括股權(quán)、債權(quán)等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)，也包含私募、PE等衍生品

②、成立時間晚但發(fā)展迅速

 2010年5月21日，天津金融資產(chǎn)交易所成立;同年5月30日，北京金融資產(chǎn)交易所成立;后續(xù)重慶、河北、武漢、上海等陸續(xù)出現(xiàn)

③、資源優(yōu)勢突出，風(fēng)險控制能力較強(qiáng)

金交所的監(jiān)管：

金融交易所一般由省政府批準(zhǔn)設(shè)立，業(yè)務(wù)上受地方金融辦監(jiān)管,各省市對金融資產(chǎn)交易所也出臺了相應(yīng)的業(yè)務(wù)管理辦法，資產(chǎn)交易所本身也有相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)則。

四、定向融資計劃：

定向融資計劃也屬于私募性質(zhì)，但也不是傳統(tǒng)意義上的私募債范疇。只能以非公開形式募集。是指非公開發(fā)行，只向特定數(shù)量的投資人進(jìn)行融資，并限定在特定投資人范圍內(nèi)流通。

也就是說定融計劃是發(fā)行人（融資人）通過金融資產(chǎn)交易中心發(fā)行的一款交易類型。

合格投資者只有先注冊為各金融資產(chǎn)交易所或金融資產(chǎn)交易中心會員，且經(jīng)風(fēng)險測評結(jié)果與產(chǎn)品的風(fēng)險級別相匹配后才能對產(chǎn)品進(jìn)行認(rèn)購和受讓。同一種定向融資計劃產(chǎn)品（同一備案編號）的投資者人數(shù)合計不得超過200人。

1、定融產(chǎn)品優(yōu)勢：

一是可以形成有效的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，合規(guī)的進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新；

二是解決了背景較好企業(yè)的融資需求。

2、定向融資計劃的發(fā)行：

定向融資計劃主要參與的機(jī)構(gòu)有：金交中心、發(fā)行方、增信方、承銷商、受托管理人。

 產(chǎn)品存續(xù)期間根據(jù)受托管理協(xié)議的約定由受托管理人履行受托義務(wù)。產(chǎn)品的本息兌付，將由受托管理人持續(xù)跟進(jìn)執(zhí)行，金交中心會督導(dǎo)。如遇發(fā)行方違約，增信方（如有）需要代為償付或者處置抵質(zhì)押擔(dān)保物進(jìn)行償付。定向融資計劃受托管理人及金交中心，會協(xié)助定向融資計劃合格投資者向發(fā)行方維quan，以確保定向融資計劃的本息兌付。

3、定向融資計劃與信托、資管業(yè)務(wù)：

信托、資管、定向融資計劃都是政府平臺的融資工具和渠道，融資方都是政府平臺企業(yè)，都有相應(yīng)的風(fēng)控措施如土地抵押、應(yīng)收賬款質(zhì)押等要求。

4、他們之間的區(qū)別:

 ①監(jiān)管機(jī)構(gòu)不同：信托公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是銀保監(jiān)會，資產(chǎn)管理公司的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會，金交所的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是省金融辦；

 ②管理費(fèi)用不同：通過各個金融機(jī)構(gòu)募集資金，金融機(jī)構(gòu)會收取一定的中間業(yè)務(wù)費(fèi)，直接發(fā)債省去了中間機(jī)構(gòu)，所以成本相對較低，越發(fā)受到融資方的青睞。一般來說，管理費(fèi)用由高到低依次是銀行、信托、資管公司，金交所只收取很少部分備案費(fèi)用。

5、定融融資計劃（私募債）與國債、城投債一樣，

都是投資者直接將錢借給發(fā)行人（融資主體），屬于直接融資。由于去中介，定融融資計劃的風(fēng)險直接對等于發(fā)行人的資信，發(fā)行人直接對債券投資人負(fù)有保本保收益的責(zé)任。

6、信托計劃、資管計劃

投資者將錢信托或委托給信托或資管等機(jī)構(gòu)，然后再由信托或資管機(jī)構(gòu)將錢借給融資主體，信托或資管等機(jī)構(gòu)實際擔(dān)任了中介的角色，屬于間接融資。