董監(jiān)高減持，第一步是選對(duì)渠道，同時(shí)滿足對(duì)應(yīng)的合規(guī)條件。集中競(jìng)價(jià)、、協(xié)議轉(zhuǎn)讓，三條路各有限制。選錯(cuò)方式，或者踩中窗口期，輕則被要求改正，重則可能吃監(jiān)管措施。

這類問(wèn)題主要集中在上市公司和擬上市公司的董監(jiān)高身上，尤其是持股多、有變現(xiàn)需求的自然人股東。規(guī)則細(xì)、披露嚴(yán)，很多人自己理不清，會(huì)找專業(yè)機(jī)構(gòu)幫忙。我們能做的，是幫著判斷規(guī)則適用、梳理減持方案、準(zhǔn)備披露文件。大家Zui容易卡住的，通常是減持比例怎么算、窗口期怎么認(rèn)定、預(yù)披露時(shí)間怎么把握。

先把三種方式的基本規(guī)則說(shuō)清楚。

集中競(jìng)價(jià)就是在二級(jí)市場(chǎng)直接賣，管得Zui嚴(yán)。任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)，減持?jǐn)?shù)量一般不能超過(guò)公司總股本的百分之一。

是找特定受讓方一次性轉(zhuǎn)讓較大數(shù)量股份，同一期間內(nèi)一般不超過(guò)百分之二。受讓方拿到股份后六個(gè)月內(nèi)不能再轉(zhuǎn)手。

協(xié)議轉(zhuǎn)讓適合大額減持，對(duì)單個(gè)受讓方的受讓比例、轉(zhuǎn)讓價(jià)格都有專門要求，一般要請(qǐng)律師出具核查意見。

選哪種方式？先看減持?jǐn)?shù)量和節(jié)奏，再看對(duì)手方是誰(shuí)。不是哪種方便就用哪種。

再說(shuō)窗口期和禁止減持的情形。定期報(bào)告公告前一定期限內(nèi)，業(yè)績(jī)預(yù)告或重大事項(xiàng)披露前后，董監(jiān)高一般不能買賣本公司股票。如果持股是IPO前取得的，或者曾經(jīng)做過(guò)承諾，還要核對(duì)承諾里關(guān)于減持期限和方式的約定，承諾沒履行完之前不能直接動(dòng)手。還有一點(diǎn)容易被忽略：董監(jiān)高離職后一段時(shí)間內(nèi)，股份仍然不能轉(zhuǎn)讓。

程序上的要求也不能馬虎。走集中競(jìng)價(jià)減持，通常要在首次賣出前十五個(gè)交易日披露減持計(jì)劃，寫清楚數(shù)量、方式、價(jià)格區(qū)間和時(shí)間安排。減持過(guò)程中，數(shù)量過(guò)半、時(shí)間過(guò)半，或者出現(xiàn)變化，都有相應(yīng)的披露義務(wù)。計(jì)劃期屆滿或者提前實(shí)施完畢，還要披露實(shí)施結(jié)果。很多退件和監(jiān)管問(wèn)詢，不是因?yàn)榻灰妆旧磉`規(guī)，而是披露不及時(shí)，或者披露內(nèi)容和實(shí)際操作對(duì)不上。

具體怎么判斷？先核對(duì)三件事。

第一，股份來(lái)源。是二級(jí)市場(chǎng)買的、IPO前持有的，還是股權(quán)激勵(lì)取得的？來(lái)源不同，適用規(guī)則不同。

第二，現(xiàn)在是不是處于承諾鎖定或限制轉(zhuǎn)讓期。

第三，擬減持?jǐn)?shù)量對(duì)應(yīng)的比例上限和時(shí)間跨度，跟所選方式是否匹配。

這三項(xiàng)弄清楚了，交易方式基本就能定下來(lái)。如果需要，我們可以幫著逐項(xiàng)核對(duì)條件，整理減持計(jì)劃和披露所需的時(shí)間節(jié)點(diǎn)清單，供董監(jiān)高本人和券商、律師確認(rèn)后執(zhí)行。

問(wèn)：董監(jiān)高減持能不能通過(guò)一次全部賣完？

答：要看擬減持?jǐn)?shù)量占總股本的比例。在任意連續(xù)九十個(gè)自然日內(nèi)一般不超過(guò)百分之二，超出的部分得拆到其他方式或其他期間。另外，受讓方受讓后六個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，實(shí)際成交價(jià)格也不能偏離市場(chǎng)價(jià)格太多，否則可能成交不了，或者被問(wèn)詢。

問(wèn)：減持計(jì)劃披露后臨時(shí)改變想法，想不賣了可以嗎？

答：可以中止或終止，但要在減持計(jì)劃期限屆滿前披露，說(shuō)明原因和后續(xù)安排。如果已經(jīng)部分減持了，終止計(jì)劃可能觸發(fā)額外的說(shuō)明義務(wù)。隨意更改又不披露，容易被交易所關(guān)注。

問(wèn)：窗口期具體怎么判斷，以什么日期為準(zhǔn)？

答：一般以定期報(bào)告、業(yè)績(jī)預(yù)告、重大事項(xiàng)公告的披露日期為基準(zhǔn)，向前后各推算規(guī)定期間。每年披露時(shí)間不固定，建議在操作前按當(dāng)年的披露計(jì)劃逐日核對(duì)，別憑經(jīng)驗(yàn)估算。這一步我們也可以幫著梳理。

問(wèn)：通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓減持，價(jià)格可以隨便約定嗎？

答：不能。協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)格通常要參照的定價(jià)邏輯，不能明顯偏離市價(jià)，而且對(duì)單個(gè)受讓方的受讓比例有下限要求。價(jià)格偏低的話，稅務(wù)和監(jiān)管層面都可能要求說(shuō)明定價(jià)依據(jù)。建議提前請(qǐng)稅務(wù)和律師把價(jià)格區(qū)間確認(rèn)清楚。

問(wèn)：找服務(wù)機(jī)構(gòu)協(xié)助辦理，主要能幫什么？

答：主要是規(guī)則適用判斷、減持方式方案比選、減持計(jì)劃和披露文件的草擬準(zhǔn)備，還有時(shí)間節(jié)點(diǎn)的提醒。Zui終決策和披露義務(wù)主體還是董監(jiān)高本人，交易環(huán)節(jié)也需要券商和律師配合完成。我們能做的，是把條件和流程提前理順，減少因?yàn)橐?guī)則不清導(dǎo)致的退件或問(wèn)詢。