商業(yè)模式畫布，作為一種強有力的戰(zhàn)略工具，以其直觀和系統(tǒng)性的特點，幫助企業(yè)和組織深入挖掘和表達其商業(yè)模式的核心要素。

一、標準化債權類融資

（一）發(fā)行債券

債券融資是城投公司主要的融資渠道。據(jù)統(tǒng)計，截至2022年，我國城投公司發(fā)行債券規(guī)模超過4萬億元人民幣。具體而言，包含了以下較為典型的城投公司債券類型：

1、企業(yè)債券

企業(yè)債券是城投公司向機構投資者發(fā)行的固定利率債券，其發(fā)行規(guī)模和期限根據(jù)公司的具體需求和市場條件而定。過去，企業(yè)債是由發(fā)改委審核，2023年3月國務院發(fā)布的《黨和國家機構改革方案》明確，企業(yè)債券發(fā)行審核職責由發(fā)改委劃入證監(jiān)會，證監(jiān)會統(tǒng)一負責公司（企業(yè)）債券發(fā)行審核工作。截至2022年，我國城投公司發(fā)行企業(yè)債券規(guī)模約為3500億元人民幣。

2、公司債券

公司債是公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。相對其他債券品種，公司債是由證監(jiān)會監(jiān)管的中長期直接融資品種，是信用債的一種，承諾到期還本付息。

3、短期融資券

短期融資券是一種短期的融資工具，期限通常在一年以內(nèi)。城投公司通過發(fā)行短期融資券可以滿足短期資金需求。截至2022年，我國城投公司發(fā)行短期融資券規(guī)模約為1.22萬億元人民幣。

4、中期票據(jù)

中期票據(jù)是一種介于短期融資券和企業(yè)債券之間的融資工具，期限通常在1-5年之間。截至2022年，我國城投公司發(fā)行中期票據(jù)規(guī)模約為9500億元人民幣。

5、綠色債券

綠色債券是指資金用于綠色項目（如可再生能源、節(jié)能環(huán)保、綠色交通等）的債券。城投公司可以通過發(fā)行綠色債券籌集資金，支持綠色產(chǎn)業(yè)和低碳發(fā)展。截至2021年，我國城投公司發(fā)行綠色債券規(guī)模約為3000億元人民幣。

6、外幣債券

外幣債券是以外幣計價的債券，如美元、歐元等。城投公司可以通過發(fā)行外幣債券拓寬融資渠道，降低融資成本。截至2021年，我國城投公司發(fā)行外幣債券規(guī)模約為2000億元人民幣。

（二）資產(chǎn)證券化

1、ABS資產(chǎn)證券化

是指以基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化等方式進行信用增級，在此基礎上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務活動。

ABS是當前城投轉(zhuǎn)型融資手段的重點方向之一，通過評估現(xiàn)有資產(chǎn)在未來現(xiàn)金流進行融資是相對穩(wěn)健的方式。例如城投公司有某一條公路的收費權，城投通過資產(chǎn)證券化手段，把未來一段時間收費折算成當期的現(xiàn)金，這樣城投就通過資產(chǎn)證券化盤活了自身的資產(chǎn)。

2、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）

二、非標準化債權類融資

（一）銀行借款

銀行借款是目前城投公司主要的融資渠道，主要受到銀保監(jiān)會的監(jiān)管。根據(jù)數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國城投公司銀行貸款余額接近2萬億元人民幣。具體合作途徑包括：

1、依靠自身信用取得經(jīng)營性貸款

對銀行來講，后續(xù)投向城投的經(jīng)營性資金主要依靠城投自身信用或募投項目現(xiàn)金流進行償還，在資金投放過程中會更加審慎，更加關注城投公司的信用質(zhì)量、募投項目質(zhì)量及抵押物/擔保是否充足等因素。

此外，還需關注到，“國辦發(fā)（2019）6號”文要求zhengfu性融資擔保機構主動剝離zhengfu債券發(fā)行和zhengfu融資平臺融資擔保業(yè)務。未來城投公司外部增信的渠道將有所減少，自身的信用zizhi對融資的重要性進一步提升。長期看，城投公司獲取經(jīng)營性貸款的能力將對其后續(xù)融資的影響或大幅提升，那些資產(chǎn)質(zhì)量較好，可抵押資產(chǎn)充足的城投公司后續(xù)融資環(huán)境更加寬松。

2、隱性債務化解過程債務滾動的資金需求

2018年，國發(fā)辦發(fā)布了《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》（國辦發(fā)〔2018〕101號）明確提到，“在不增加地方zhengfu隱性債務規(guī)模的前提下，對存量隱性債務難以償還的，允許融資平臺公司在與金融機構協(xié)商的基礎上采取適當展期、債務重組等方式維持資金周轉(zhuǎn)”。因此，城投公司為滿足債務滾動需求而通過銀行進行債務展期滿足監(jiān)管要求，雙方在債務滾動方面有較大的合作空間。

3、短期融資券

在資本金來源合規(guī)，財政資金安排依法納入財政預算的條件下，PPP及zhengfu購買項目只是新增了zhengfu未來支出的責任，并不是增加“隱性債務”，因此融資平臺利用合規(guī)的PPP及zhengfu購買向金融機構融資與現(xiàn)行政策并不違規(guī)，也符合目前保障基建投資的政策導向。

但上述融資的總規(guī)模受到“zhengfu債務限額管理和預算管理”這兩大抓手的約束，預計新增規(guī)模相對有限。

（二）信托融資

信托融資也是城投公司重要的融資渠道。信托公司通過發(fā)行信托計劃，城投公司可以將資金需求與信托公司、投資者等多方進行對接，募集資金參與與基礎建設和城市更新等相關的民生項目，籌措資金的方式是多樣的，如信托貸款、PPP合作合作開發(fā)等多種方式。

在這類信托產(chǎn)品中，由于是iye融資，天然就帶有zhengfubeishu的屬性，市場認可其收益性。截至2021年，信托融資規(guī)模約為1.5萬億元人民幣。

（三）融資租賃

融資租賃公司和城投公司的合作項目基本上都是采用融資性更強的售后回租模式，而非直接租賃模式，在售后回租模式下，租賃公司向城投公司購買非公益性質(zhì)的資產(chǎn)后向城投公司放款。租賃物應該具有非公益、能變現(xiàn)、能產(chǎn)生現(xiàn)金流的特點。隨著地方債的監(jiān)管政策逐漸趨嚴，限制了融資租賃行業(yè)在城投平臺的發(fā)展，以往某些通用的融資方式也不再適用。

（四）商業(yè)chengduihuipiao

商業(yè)chengduihuipiao(簡稱“商票”)是一種建立在商業(yè)信用之上的短期債務憑證,由于無抵押、無擔保、自主簽發(fā)等優(yōu)點，往往在企業(yè)支付貨款的時候使用。對于城投公司來講，使用商業(yè)chengduihuipiao有利于商業(yè)信用票據(jù)化，便利相關業(yè)務開展，也可利用信用帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

（五）政信定向融資

政信定融（zhengfu平臺定向融資計劃）就是指zhengfu城投平臺以一定的抵押物或質(zhì)押物或其他平臺的信用擔保為基礎，面向市場上的特定投資者募集資金，然后用于該平臺所在地區(qū)的基礎設施建設或特定的項目中，并且按照合同約定期限給投資者還款付息的一種直接融資類產(chǎn)品。合同體現(xiàn)的是平臺與投資者之間直接的債權債務關系。

（六）供應鏈金融

利用城投公司主營業(yè)務開展供應鏈金融具有天然優(yōu)勢，城鎮(zhèn)化建設所產(chǎn)生的大量應付賬款適合嵌入供應鏈金融的保理業(yè)務形態(tài)。通過應收賬款質(zhì)押、保理、ABS等供應鏈金融能夠拓寬融資渠道，為基礎設施建設提供新的融資渠道和發(fā)展方向。

三、與社會資本合作

在推進供給側改革、加強地方zhengfu債務管理和推動融資平臺轉(zhuǎn)型等多重因素影響下，《國務院關于加強地方zhengfu性債務管理的意見》（國發(fā)〔2014〕43號）秉持“開正門，堵偏門”的思路，在圍堵地方zhengfu違規(guī)舉債的同時，也打開了正門，即鼓勵推廣PPP等模式，撬動社會資本參與基礎設施建設和公共服務的提供。

（一）銀行借款

1、PPP

zhengfu方依法經(jīng)法定caigou程序，選擇項目社會資本，中標社會資本與zhengfu授權的出資代表組建項目公司，由項目公司作為實施主體，負責項目的投融資、設計、建設、運維、移交等工作，zhengfu授權項目公司在整個合作期內(nèi)的特許經(jīng)營權。

2、BOT

BOT（build-operate-transfer）即建設-運營-移交。由社會資本或項目公司承擔新建項目的設計、融資、建造、運營、維護和服務職責，特許期滿，將該基礎設施無償或有償移交給zf部門。

3、TOT

zhuanrang—運營—移交。TOT是指zf部門將存量資產(chǎn)的一定期限的所有權和經(jīng)營權，有償zhuanrang給社會資本或項目公司，由其進行運營管理；在一個約定的時間內(nèi)通過經(jīng)營收回全部投資和得到合理的回報，并在合約期滿之后，再交回給zf部門的一種融資方式。

城投公司作為地方zhengfu融資平臺，是多數(shù)地方zhengfu為其基建發(fā)展提供資金的主要平臺，在公共基礎設施建設融資中發(fā)揮著至關重要的作用。與此同時對城投公司的監(jiān)管政策也具有周期性波動的特征。

在今年全面加強基礎設施建設的政策下，在穩(wěn)增長目標不變的宏觀政策背景下，如果融資平臺舉債限制不放開，城投信仰不維持，還有誰能進行如此規(guī)模的基礎設施投資呢？城投公司還需要繼續(xù)多渠道融資，謀劃合理融資方案。融資平臺將會引領中國的金融創(chuàng)新，各類金融創(chuàng)新如PPP及其證券化、REITs、保理租賃等供應鏈金融及其證券化、F+EPC等將大為發(fā)展。

（二）信托融資

（三）融資租賃

（四）商業(yè)chengduihuipiao

（五）政信定向融資

（六）供應鏈金融