從協(xié)會(huì)口徑看雙GP模式在備案過(guò)程中所需要注意的問(wèn)題

1、持牌GP是否需要滿足合格投資者的條件？

據(jù)檢索及協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)，對(duì)于持牌管理人而言，其根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》可以直接被視為合格的機(jī)構(gòu)投資者。

2、非持牌GP是否需要滿足合格投資者條件？

據(jù)檢索及協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)，對(duì)于非持牌GP，由于其并不屬于《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的“投資于所管理私募基金的私募基金管理人”，也不屬于“視為合格投資者”的其他法定情形，因此該GP不能被當(dāng)然豁免合格投資者的要求。

為此，無(wú)相應(yīng)管理人牌照的GP應(yīng)注意至少滿足以下合格機(jī)構(gòu)投資者要求：

（1）凈資產(chǎn)至少人民幣1000萬(wàn)元以上；

（2）認(rèn)繳及首次實(shí)繳的有限合伙基金份額在人民幣100萬(wàn)元以上。

對(duì)此，持牌GP即管理人則有相應(yīng)的義務(wù)審查未持牌GP的合格投資者資格情況。

3、非持牌GP作為執(zhí)行事務(wù)合伙人，其組織形式能否為有限合伙企業(yè)？

據(jù)檢索，執(zhí)行事務(wù)合伙人（GP）可以是有限合伙企業(yè)。實(shí)務(wù)中也存在較多案例，例如2016年6月，光大控股與IDG資本宣布合作設(shè)立200億元產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，合作方式為光大控股下屬機(jī)構(gòu)——上海光控浦益股權(quán)投資管理有限公司與IDG資本附屬機(jī)構(gòu)——和諧卓越投資中心（有限合伙）共同擔(dān)任基金普通合伙人和管理人，且同時(shí)擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。

據(jù)協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)，協(xié)會(huì)目前對(duì)GP的組織形式并無(wú)特殊要求，但是如果GP為有限合伙企業(yè)，則對(duì)于其是否符合合格投資者的條件，需要進(jìn)行穿透核查，即不僅需要未持牌GP本身符合合格投資者條件，其作為有限合伙企業(yè)的合伙人也應(yīng)滿足合格投資者的條件。如合伙人為機(jī)構(gòu)的，其合格投資者條件上一問(wèn)題已經(jīng)有所涉及，此處不再贅述，如合伙人為自然人的，則其應(yīng)該滿足的合格投資者條件為（1）認(rèn)繳出資額及首次實(shí)繳出資額不低于人民幣100萬(wàn)元；（2）金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者*近三年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元。

4、GP之間關(guān)于合伙事務(wù)的執(zhí)行應(yīng)如何劃分？

據(jù)協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)，非持牌GP因無(wú)管理人牌照，因此不能參與基金的募投管退工作，上述工作內(nèi)容只能由持牌的管理人GP承擔(dān)，對(duì)于其他合伙事務(wù)的分配，協(xié)會(huì)并無(wú)明確要求。

那么備案的時(shí)候，協(xié)會(huì)一般都會(huì)問(wèn)，雙GP之間具體怎么分工？

我們認(rèn)為，持牌GP負(fù)責(zé)募投管退等基金管理事務(wù)，但是可以將協(xié)助參與盡職調(diào)查、項(xiàng)目咨詢、投后賦能等非基金管理事務(wù)分配給非管理人GP，這在實(shí)踐中是獲得中基協(xié)認(rèn)可的。

5、雙GP模式的私募股權(quán)投資基金能否投資上市公司？

《證券投資基金法》第94條規(guī)定：“非公開(kāi)募集基金財(cái)產(chǎn)的證券投資，包括買(mǎi)賣(mài)公開(kāi)發(fā)行的股份有限公司股票、債券、基金份額，以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券及其衍生品種?！?/p>

《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》第2條：“私募基金財(cái)產(chǎn)的投資包括買(mǎi)賣(mài)股票、股權(quán)、債券、期貨、期權(quán)、基金份額及投資合同約定的其他投資標(biāo)的。”

基金業(yè)協(xié)會(huì)20181019答記者問(wèn)：“私募股權(quán)投資基金是指投資包括未上市企業(yè)和已上市企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行和交易的普通股（含上市公司定向增發(fā)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等）、可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債等的私募基金?！?/p>

協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)與上述答記者問(wèn)內(nèi)容一致，但協(xié)會(huì)工作人員強(qiáng)調(diào)，購(gòu)買(mǎi)的股份對(duì)象僅能是“非公開(kāi)發(fā)行和交易”的普通股，不能是二級(jí)市場(chǎng)的流通股，流通股僅能是證券投資基金的投資對(duì)象。

6、按照*新的備案須知，雙GP基金的投資期限如何確定？

根據(jù)新版?zhèn)浒疙氈?guī)定，私募投資基金應(yīng)當(dāng)約定明確的存續(xù)期。私募股權(quán)投資基金和私募資產(chǎn)配置基金約定的存續(xù)期不得少于5年，鼓勵(lì)管理人設(shè)立存續(xù)期在7年及以上的私募股權(quán)投資基金。

據(jù)協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)，備案新規(guī)中要求的存續(xù)期不得少于5年，其中的存續(xù)期包括投資期及退出期，但不包括延長(zhǎng)期。因此如某只雙GP基金有5年的投資期和2年的退出期，則其存續(xù)期實(shí)為7年，符合協(xié)會(huì)的規(guī)定。但需要注意的是，如果某只雙GP私募基金設(shè)立存續(xù)期為5年以上，但因市場(chǎng)等因素提前退出了，是否符合此處規(guī)定，協(xié)會(huì)并未給出明確的結(jié)論。

7、非持牌GP是否可以委派投資決策委員會(huì)委員？

合伙型私募基金設(shè)立投資決策委員會(huì)是業(yè)內(nèi)非常普遍的做法。LP強(qiáng)勢(shì)時(shí)，其委派的投委會(huì)成員可以通過(guò)享有和行使一票否決權(quán)，從而對(duì)基金投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行把控。

據(jù)協(xié)會(huì)咨詢答復(fù)，協(xié)會(huì)并未對(duì)投決會(huì)的委員身份有明確的規(guī)定和限制。我們理解，投資決策委員會(huì)的職能是對(duì)合伙企業(yè)進(jìn)行投資的一切事宜、投資決策及其他重大事項(xiàng)進(jìn)行表決，非持牌GP委派的投委會(huì)成員在未占多數(shù)席位，且基金的投資決策委員會(huì)并未設(shè)置一票否決制的前提下，不能就此得出非持牌GP實(shí)際掌握基金投資決策權(quán)的結(jié)論，因此將該行為認(rèn)定為非持牌GP違規(guī)參與基金管理的風(fēng)險(xiǎn)不大。